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                  猫眼2018年亏损1.4亿 “电影票补”支出高达19.4亿?

                  原标题:猫眼2018年亏损1.4亿 “电影票补”支出高达19.4亿?

                  搜狐娱乐专稿 (哈麦/文 小明/视频)3月25日,猫眼娱乐公布了其港交所上市后的首份年报。2018财年,猫眼收益37.55亿元人民币,同比增47.4%;毛利23.56亿元,同比增35.3%;经营亏损1.39亿,同比2017年的6600万增加111.2%。经调整EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前的利润,用以计算公司经营业绩)2.29亿,同比增35.4%。

                  四大主营业务收益全部高增长

                  分业务来看,猫眼主要有四大块营收来源。

                  其中在线娱乐票务是根本,收购微影的在线票务后,猫眼微影目前占年度电影票务总交易额超过60%市场份额。2018年在线娱乐票务服务收益22.8亿元,同比增53.0%。票务收益在总收益中的占比是60.7%。

                  其?#38382;?#23089;乐内容服务,?#24067;?#30005;影出品、营销、发?#23567;?#29483;眼作为有寡头优势的线上售票?#25945;ǎ?#22312;电影各个环节的参与上?#24418;?#21487;匹敌的资源优势,也越来越有话语权。据其?#31080;?#25551;述,猫眼已经变成中国最大的国产电影主控发行方,2018年发行了《捉妖记2》、《后来的我们》、《邪不压正》、《李茶的姑妈》、《来电狂响》等热门影片。

                  同时,猫眼向上游攻电影投资,2018年参与出品的电影包括《捉妖记2》、《后来的我们》、《熊出没·变形记》、《李茶的姑妈》、《邪不压正》、《来电狂响》等,合计票房55亿,超过万达影视、博纳、光线、中影、华谊等几大老牌电影公司。联合出品的电影包括《我不是药神》、《影》、《爱情公寓》、《?#19994;?#20320;》、《地球最后的夜晚》、《新大头儿子和小头爸爸3》,大多数都是爆款或话题作。

                  另外,猫眼还扩展进入了电视剧及网剧领域,2018年参与出品了《归去来》和《老中?#20581;貳?/p>

                  2018年,猫眼娱乐内容服务的收益是10.686亿元,同比增25.38%。娱乐内容板块的收益在总收益中的占比是28.5%。

                  还有两块业务虽然?#30002;?#25910;益的比例很小,但增速非常快。其中,娱乐电商服务(?#25945;?#21806;卖食品、饮料、电影周边商品等)2018年收益1.958亿元,同比增54%。在总收益中占比5.2%。广告服务及其他(给优衣库、Miss Dior、哈根达斯等品牌进行线上线下联动的娱乐整合营销)2018年收益2.1亿元,同比增168%。在总收益中占比5.6%。

                  “电影票补”支出高达19.4亿?

                  ?#28909;?#22235;大主营业务收益全部增长,那猫眼2018年为什么会出现经营亏损呢?

                  ?#27604;?#26159;因为成本大过收益了。2018年猫眼收益37.55亿,减去13.988亿的收益成本,毛利23.562亿。毛利再减去19.4亿元的销售及营销开支、5.23亿元的?#35805;?#21450;行政开支、0.322亿元的其他亏损净额(由于出售?#26412;?#25463;通无限科?#21152;?#38480;公司的股权而产生商誉减值所致),最终经营亏损1.394亿。

                  13.988亿的收益成本中,票务系统成本占39.1%、互联网基础设施成本占13.8%,两项合计占52.9%,超过?#35805;搿?#20869;容宣发成本2.698亿,占19.3%;内容制作成本1.363亿元,占9.7%,两项合计占29%。还有一项无形资产摊销1.335亿,占比9.5%,这是于2017年9月完成微影收购后无形资产摊销所致。

                  19.4亿元的销售及营销开支较去年的14.2亿增加36.7%,猫眼?#31080;?#35299;释“主要由于为推广我们的服务而增加?#27809;?#28608;励所致”。“销售及营销开支占我们收益的百分比由55.7%减少至51.7%,原因?#21496;?#20105;更趋理性及?#27809;?#28608;励降低所致。我们相信该势头将成为我们盈利能力的积极信号。”

                  这里所说的“?#27809;?#28608;励”是一个很模糊的概念,通俗的理解可能是“票补”。在政策层面、票补效果层面,以及几大售票?#25945;?#30340;竞争趋向寡头层面来看,电影票补确实是有逐年减少的趋势,如果猫眼未来在票补上的开支缩减,那利润将直接得?#25945;?#21319;。

                  大摩给出增持评级,目标股价25元

                  在摩根斯坦利3月25日发布的分析师研究报告中,对猫眼娱乐十分看好,维持“增持评级”,目标股价定为25港元。大摩在研报中的一个重要结论也跟猫眼?#31080;?#20013;关于“竞争更趋理性及?#27809;?#28608;励降低”对未来盈利的预判相一致。

                  “随着2019年电影市场票补的下降,内容将成为获取?#27809;?#26368;重要的驱动力。虽然短期看来,票补的减少有可能会引起票房的波动,但长期来看,影响将会很小,提高内容质量将继续推动票房增长。之所以给定25港元的目标价,是因为我们认为猫眼未来有能力继续减少票补,从而降低营销成本。到2020年,猫眼的票务利润率将从10%提高到40%,推动调整后的税后净利润增加6倍。而深度参与上游布局的战略,也将使猫眼的潜在市场规模增加3.8倍,到2025年达到50亿美元。在2019年预期市盈率增加15倍的条件下,我们看到56%的上行?#21344;洌?#22240;此猫眼的前景十分乐观。”

                  价值翻倍,王长田和他的光线最受益

                  2019年2月4日,猫眼娱乐在港交所挂牌上市,招股价14.80港元。最高时涨到过18港元。截止3月26日,收盘价15.86港元,总市值177.41亿港元。

                  猫眼的实控人是光线的王长田。王长田通过Vibrant WideLimited直接持有猫眼24.68%股权,通过光线传媒全资孙公司香港影业国?#35270;?#38480;公司持有猫眼17.18%股权,合计41.86%。当时被并购售票业务的微影时代合计持有猫眼17.68%股权。腾讯持有13.96%。美团点评的王兴持有7.34%。

                  在做电影的主流公司里,万达、博纳、中影、华谊,?#21152;?#33258;己的影院,唯独光线没有影院方面的布局。但光线早在2016年就入股了做线上票务的猫眼,通过交叉持股,取代美团点评成为控股股东,当时猫眼的?#20048;?#20026;83.31亿元。如今来看,已经翻倍。

                  港交所主做电影的三家新型公司里,阿里影业盘子最大,目前总市值372.80亿港元。签约了徐峥、宁浩、张?#35805;住?#39038;长卫、陈?#23578;痢?#29579;家卫、张艺谋多个名导的欢喜传媒总市值49.21亿港元,猫眼娱乐介于这两家之间。

                  猫眼通过认购入股持有欢喜传媒8.11%股份,同时和欢喜传媒达成了战略合作,欢喜传媒旗下电影和电视剧、网剧项目,猫眼获得优先投资权及独家宣发权。

                  A股来对比,中国电影目前总市值318.5亿元,光线传媒总市值250亿元,华谊?#20540;?#24635;市值148.7亿元,?#26412;?#25991;化总市值91.56亿元,猫眼娱乐已经超过了华谊?#20540;?#36825;样的老玩家以及?#26412;?#25991;化这样的新晋明星公司,未来可能?#26041;?#19996;家”光线。

                  在中国影市整体偏弱,其他公司多数营收出现下滑,资金链出现问题的情况下,猫眼娱乐的财务状况和增长势头确实显得很突出。返回搜狐,查看更多

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